易宪容:美联储加息周期难言结束 股债大宗商品数十年罕见齐跌

来源:腾讯证券 作者:萝卜 发布时间:2018-12-21 10:08:51 阅读:46220

[财经头条网导读] 美联储加息周期内,全球金融市场发生了巨大的变动,尤其是2018年可能是数十年来十分罕见年份,无论是股市、债市,还是黄金、石油等大宗商品,几乎所有的投资品价格都在下跌。摩根大通称,2018年几乎每一种资产类别和投资方式都无钱可赚,甚至亏损。

易宪容:美联储加息周期难言结束 股债大宗商品数十年罕见齐跌

12月19日,美联储宣布加息0.25厘,基本上符合市场预期,不过,美联储会后声明暗示明年将加息两次,比9月时的预测减少一次。也就是说,美联储的货币政策正常化在2019年还会继续,并非如美国总统特朗普及市场所期望的那样停止加息。

但是美联储加息周期内,全球金融市场发生了巨大的变动,尤其是2018年可能是数十年来十分罕见年份,无论是股市、债市,还是黄金、石油等大宗商品,几乎所有的投资品价格都在下跌。摩根大通称,2018年几乎每一种资产类别和投资方式都无钱可赚,甚至亏损。

数十年罕见 股票、债券和大宗商品齐跌

对于投资市场来说,由于投资品的属性不同,风险高低也不一样。投资品的价格往往会根据投资者对风险预期来变化,如果投资者认为经济形势好,其承受风险预期就会高,往往会选择股票市场。如果投资者认为经济形势不好、投资风险高,往往不会选择投资风险高的股市,而选择投资债券。如果投资者担心通货膨胀对债券投资不利,投资者就有可能选择投资黄金等大宗商品获利。但是,今年的情况与之前的规律不同,股市、债市、大宗商品价格齐跌,这是几十年来少有的现象。德意志银行统计数据显示,截至10月底,在德意志银行长年追踪的全球金融资产当中,高达89%的资产在美元计价下的投资回报率为负,该数据刷新了1920年创下的84%的历史峰值。

美国道琼斯工业平均指数由年初24719点,到年中最高时26951点,到12月14日24100点,与年初相比下跌了近3%,与年中最高点相比,下跌了11%。而美国标准普尔500指数由年初2673点,到年中最高时2940点,到12月14日2599点,与年初相比下跌了近3%,与年中最高点相比,下跌了12%。只有纳斯达克股市指数年初与12月14日时才打为平手,由年初的6903点到目前的6910点,但相比年中最高点下跌了15%。

对于港股和A股,香港恒生指数由年初29919点,到年中最高时33484点,到12月14日26094点,与年初相比下跌了近13%,与年中最高点相比下跌了22%。上海综合指数由年初开盘3314点,到年中最高时3587点,到12月14日2593点,与年初相比下跌了近22%,与年中最高点相比,下跌了近28%。深圳成分指数由年初开盘价11079点一直在下跌,到12月14日跌到了3452点,与年初相比下跌了约31%,在这些股市指数中,深圳成分指数跌幅最大。

摩根大通称,今年年初至今,若以美元计价,全球债券市场总体都录得负回报;若以本币计价,仅德国和西班牙债券市场总体录得正回报。10年期美债收益率从年初的2.4%显著上升至11月份最高3.2%之上的水平。

黄金的价格由年初每盎司1303美元,到年中最高时1369美元,到12月14日1242美元,与年初相比下跌了近5%,与年中最高点相比,下跌了10%。而纽约石油期货的价格指数由年初每桶60美元,到年中最高时77美元,到12月14日51美元,与年初相比下跌了15%,与年中最高点相比下跌了33%。今年黄金和原油大宗商品的价格全面下跌,而且与年中最高点相比,其下跌幅度巨大。

美联储货币正常化引发资产价格连锁反应

由于美联储货币政策正常化,导致资金从新兴市场撤出,新兴市场股汇双跌,这也是中国股市下跌及人民币贬值的重要原因。与此同时,在量化宽松及流动性泛滥的情况下,大量的资金涌入股市,从而造就了美国股市十年牛市。但是随着美联储货币政策的正常化,不仅会让市场的流动性全面收缩,也会改变企业及投资者预期。所以,未来美国股市下跌将是大概率的事件。

股市下跌并由此引发的市场悲观气氛不仅会让企业融资成本上升,也可能导致企业不愿意增加投资,消费者不敢增加支出。例如,石油价格大跌致使石油行业不敢增加投资及雇用新人。

由于美联储货币政策正常化,自2015年12月以来美联储已经升息8次,12月19日的加息是第9次。美联储货币政策收紧,不仅是在升息,而且也是在缩表,仅今年美联储就减持3700亿美元债券。当大量债券流入市场时,债券价格下跌也难以避免。但是今年中国债券市场是例外,是一个丰收年。

如果美联储货币政策正常化没有如市场预期那样转向,全球经济下行趋势将越发明显,国际市场的信贷风险越来越高,这些都会严重打击投资者的风险胃纳。

从市场信息来看,国际市场的投资者大举转移资金到货币基金市场或现金上。据ICI统计,截至12月12日货币基金资产净值,已突破3万亿美元,比今年初低位激增2000亿美元,创2010年初以来的高位。而且这种趋势近月来还在加速。所以,如果2019年市场不明朗的因素继续增加,国际金融市场的资金还会继续流入货币市场或转变为现金。

如果以上情况持续下去,有可能进入恶性循环,乃至于新一轮金融危机随时都可能由此爆发。因而,金融市场的资产价格2019年会不会进一步回落,取决于2019年美联储货币政策会不会转变,取决于全球经济和贸易情况的好转与否。

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